這幾年硬科技賽道的初創(chuàng)都在拿政府的錢，但政府引導(dǎo)基金也有一些結(jié)構(gòu)性問題，最大問題就是他們做不了領(lǐng)投。”在提及民企發(fā)展建議時(shí)，一位后期輪次的硬科技賽道企業(yè)創(chuàng)始人告訴界面新聞?dòng)浾?，在其多輪融資中，政府引導(dǎo)基金都只愿進(jìn)行跟投，不愿進(jìn)行領(lǐng)投，而這在有些時(shí)候并不能真正解決問題。
“這種情況是正常的。”某專注于新能源賽道的新興FA投資經(jīng)理周揚(yáng)（化名）告訴界面新聞?dòng)浾?，在硬科技和新能源賽道，國?nèi)企業(yè)在早期或VC階段之時(shí)，一般都由市場(chǎng)化投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行領(lǐng)投，由國資或地方政府引導(dǎo)基金跟投。
在他看來，這一情況源于部分政府引導(dǎo)基金對(duì)項(xiàng)目判斷力的缺失，“合肥、蘇州這些發(fā)達(dá)省市的地方國資和政府引導(dǎo)基金，具備很好的項(xiàng)目判斷能力，但除他們之外，很多（地方）并不具備。”根據(jù)周揚(yáng)的分析，有些政府引導(dǎo)基金需要市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)先做項(xiàng)目判斷，確定項(xiàng)目質(zhì)量后再參與進(jìn)來，“而且，很多地市的引導(dǎo)基金是市場(chǎng)化基金的LP，他們更需要市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)先投。”
此前，政府引導(dǎo)基金大多采用間接投資的方式對(duì)早期初創(chuàng)企業(yè)形成輻射，這是指通過基金投資的方式，比如做VC的LP。也因此，即使很多地方引導(dǎo)基金不愿領(lǐng)投，導(dǎo)致對(duì)小型創(chuàng)企的直接幫襯有局限，但其對(duì)于市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)的激勵(lì)能力一直很不尋常。
一位長三角區(qū)域的頭部VC投資人陳朝陽（化名）就告訴界面新聞?dòng)浾?，各地政府?duì)早期投資基金的出資比例上限都很高，有些能達(dá)到50%。此外，同一支市場(chǎng)化基金有機(jī)會(huì)配套拿到省、市及區(qū)縣的不同引導(dǎo)基金，加起來上限更高，可以達(dá)到70%，“這對(duì)投早的機(jī)構(gòu)是極大的利好。”陳朝陽直言。
界面新聞?dòng)浾呓?jīng)過了解發(fā)現(xiàn)，在政府引導(dǎo)基金釋放利好的過程中，也在政策細(xì)則上對(duì)市場(chǎng)化早期子基金作出了嚴(yán)格要求。假設(shè)一支天使母基金給天使子基金最高出資到40%，往往會(huì)同時(shí)提出反投早期的項(xiàng)目占比70%的條件，更為普遍的范式是5+2+2模式，即要求天使子基金所投的早期項(xiàng)目符合“522”標(biāo)準(zhǔn)：一是子基金投資決策時(shí)企業(yè)設(shè)立時(shí)間不超過5年（編者注：本條還包括子基金投資須為其首兩輪外部機(jī)構(gòu)投資，或接受投資時(shí)企業(yè)設(shè)立時(shí)間不超過5年）；二是從業(yè)人數(shù)不超過200人；三是上一年度資產(chǎn)總額或銷售收入不超過2000萬元人民幣。
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