近兩周來，有色金屬板塊整體表現(xiàn)疲軟，但滬鋅相繼上漲，總成交量創(chuàng)下五年多新高。隨后，由于多頭動能減弱，鋅價沖動能不足，從高位下跌。
1.礦端沒有明顯的重量
自今年以來，礦端供應一直在下降。其中，Glencore、Teck、由于采礦順序的變化和礦石品位的下降，BHP和Mitsubishi共同持有的Antimina礦山，鋅精礦產量明顯減少；Volcan的San Cristobal、3月下旬，Carahuacra和Ticlio三座礦山暫停生產；Glencore的Mcarthur 由于颶風暴雨的影響，River鉛鋅礦，3月下旬暫停生產；MMGDugald 7月和8月，River礦山計劃外維修停產；泰坦礦業(yè)旗下帝國鋅礦因洪水災害停產4~8周。
從新礦山的角度來看，投產不如預期。第二季度開始縮小運營規(guī)模，但截至第三季度末尚未生產，剛果（金）Kipushi礦關閉維護31年，今年6月重啟，但由于回收率低，當?shù)仉娏\輸瓶頸，年產量低于預期，鋅精礦生產指導目標減半。Ozernoye礦山對國內供應影響較大，復產時間推遲至第三季度末，增量低于預期。此外，國內礦山的增量主要來自燃燒的云礦山，應在第二季度釋放產量，但由于股權轉讓、基礎設施建設等問題推遲到第三季度，國內礦山短缺緩解有限。
國際鉛鋅研究小組（ILZSG）數(shù)據顯示，2024年第三季度全球鋅精礦產量為296.52萬噸，環(huán)比增長1.09%，同比減少3.65%，前三季度累計產量為871.62萬噸，同比減少6.42%。
12月，煉油廠季節(jié)性冬季儲存疊加國內礦山第四季度季節(jié)性維護，進口礦山難以大幅增加，礦山資源保持緊張。明年，隨著海外OZ礦山、Kipushi礦山、國內燃燒云、銀珠山等礦山的增加，礦山供應不足的壓力將得到緩解。然而，考慮到國內外煉油廠也恢復了生產和新的生產能力，礦山供需模式是否能實現(xiàn)實質性轉變仍需要繼續(xù)關注礦山生產。
2.庫存持續(xù)去化
8月下旬，由于原料緊張和冶煉損失，中國鋅原料聯(lián)合談判（協(xié)調）小組（CZSPT）季度會議召開，宣布煉油廠聯(lián)合減產，月產量下降至50萬噸以內，月開工量保持在較低水平。數(shù)據顯示，1-10月國內精煉鋅累計產量為516.5萬噸，累計同比下降5.27%。在進口方面，由于美元匯率波動較大，進口利潤窗口間接打開，預計11月鋅錠進口量將下降至3.5萬噸左右。
從市場交易的角度來看，今年春節(jié)早些時候，一些終端企業(yè)提前準備庫存，推動板塊訂單增加，下游企業(yè)按需購買。然而，最近由于鋅價格上漲，下游害怕少量貨物，主要是消耗工廠的原材料庫存。社會庫存繼續(xù)下降，但速度放緩，從絕對水平來看，鋅錠社會庫存和交易所庫存在前幾年同期相對較高。
總體而言，一方面，煉油廠保持減產趨勢，原材料庫存恢復，但仍處于相對較低水平。隨著青海等地區(qū)礦山的維護和停產，預計礦端緊縮模式將難以大大改善；另一方面，加工成本繼續(xù)處于較低水平，鋅價反彈緩慢。一些煉油廠為了減少損失，甚至放棄了冬季儲存。原材料采購主要是為了確保正常生產，由于開工率低，北方部分庫存水平較高的煉油廠將進一步增加冬季儲存壓力，如果后續(xù)生產增加。原材料與供給方之間仍存在矛盾，需求方保持疲軟狀態(tài)。鋅價等待政策在未來進一步指導。預計短期沖擊疲軟，空訂單可繼續(xù)持有。以下支撐位參考24500元/噸。原材料與供給方之間仍存在矛盾，需求方保持疲軟。鋅價等待政策在未來進一步指導。預計短期沖擊將疲軟，空訂單可繼續(xù)持有。以下支撐位參考24500元/噸（作者：宏源期貨）
(來源金融界)編輯：金杜
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